7月最后一周，多个奢侈品巨头发布2026年上半年成绩单。全球最大奢侈品集团LVMH取得386.4亿欧元营收，爱马仕（Hermès）利润率达41%但遭遇15年来最大单日暴跌，开云（Kering）时隔9个季度重获增长，普拉达（Prada）则交出连续22个季度有机增长的成绩。
巨头增长分化
LVMH上半年营收386.4亿欧元，有机增长2.0%（按固定汇率/可比口径计算，下同），第二季度增速从一季度的1.0%提升至3.0%。在汇率逆风吃掉近7亿欧元利润的不利条件下，营业利润率稳定在22.5%，净利润57.0亿欧元与去年同期基本持平。腕表与珠宝成为最强引擎，有机增长9.0%，第二季度加速至11.0%，蒂芙尼和宝格丽均录得中双位数增长。而占集团营收近47%的时装与皮具部门上半年有机下滑1.0%，第二季度虽重回1.0%的正增长，但这一增幅低于市场预期的1.5%。
爱马仕集团上半年营收81.6亿欧元，增长6.1%，经常性营业利润33.5亿欧元，利润率高达41.0%。皮具与马具营收37.6亿欧元，增长9.8%，Cliquetis、Kelly Hobo及Double Longe等新款包袋获市场不错反响。然而财报发布后，爱马仕股价7月29日大跌11.0%，创15年来最大单日跌幅。
开云集团上半年营收72.2亿欧元，可比增长1.0%，结束了自2023年底以来持续9个季度的收入下滑，第二季度可比增长2.0%。但集团归母净利润仅1.9亿欧元，同比大跌60.0%，主要受非经常性项目拖累。核心品牌古驰第二季度营收14.1亿欧元，可比降幅从一季度的8.0%大幅收窄至2.0%，古驰直营店销售环比改善7个百分点。珠宝与眼镜成为亮点，开云珠宝可比增长20.0%，直营零售增长28.0%，宝诗龙（Boucheron）创下新纪录；开云眼镜可比增长8.0%，营业利润率高达23.0%。
普拉达集团上半年净营收30.5亿欧元，增长16.0%，有机增长5.0%，连续22个季度实现有机增长。普拉达零售销售增长3.3%，第二季度加速至6.0%；缪缪（Miu Miu）零售销售增长2.5%。但集团盈利能力承压，调整后EBIT为5.3亿欧元，利润率17.4%，低于上年同期的22.6%，净利润3.3亿欧元同比下降15.0%，主要受收购范思哲（Versace）的整合成本及重大外汇不利因素拖累。
梳理各奢侈品牌业绩表现，硬奢与软奢的分化尤为突出。消费者正在将支出转向体验型奢侈品消费。珠宝凭借更强的定价能力、更稳定的消费需求以及投资属性，成为当前奢侈品行业最具韧性的增长引擎，其中LVMH腕表与珠宝有机增长9.0%，开云珠宝可比增长20.0%。
中国市场企稳但未反弹
中国市场是本次财报季的焦点。
爱马仕执行主席阿克塞尔·迪马（Axel Dumas）表示：“我看到中国的情况已经企稳，但没有看到进一步的改善……我们在中国的情况是稳定的，但仍未恢复过去的势头。”在爱马仕的版图中，亚太市场（不含日本）上半年营收35.33亿欧元，按固定汇率增长2.4%，占总收入约43%，是集团最大区域市场，其对中国的依赖程度高于同业。4月初，北京三里屯新店开业，这是爱马仕自1997年以来在北京开设的第四家专卖店。
LVMH在亚洲（不含日本）市场上半年实现收入110.59亿欧元，占集团总营收的29%，是该集团最大的收入来源区域。该区域上半年有机增长6%，但季度表现有所放缓：第一季度增长7%，第二季度降至4%。首席财务官塞西尔·卡巴尼斯（Cécile Cabanis）透露，“以历史标准来看，中国本地消费水平仍然处于较高水平”，但消费行为正日益集中在购物节点。近两年LVMH关闭了上海前滩太古里巧克力专卖店、北京首都机场店、昆明金格百货时光店、成都天府国际机场店等门店。在收缩整体投入的同时，北京三里屯路易威登之家和首尔LV The Place被集团点名表扬。
开云集团在中国市场面临更严峻的挑战。以中国为首的亚太地区占集团营收的30%，但直营零售业务同比下降3%。古驰在亚太地区的可比销售下降10%，中国大陆市场仍处于下滑区间，但环比改善明显。集团上半年净关闭84家直营门店，全年目标净关闭100家。首席执行官卢卡·德·梅奥（Luca de Meo）表示，管理层已赴中国与当地团队共同启动专项行动计划，核心是“把客户重新放回一切工作的中心”。该公司判断，依靠持续涨价驱动增长的旧模式已无法成为持续增长动力，当前的战略优先级是重新激发中国消费者对品牌的兴趣。
普拉达集团对中国市场的判断最为乐观。集团上半年营收按固定汇率增长16%，得益于美国和中国两大市场的稳健表现，中国客户按年实现双位数增长。亚太市场延续强劲势头，同比增长15%。
提价幅度收窄
多家机构下调2026年中国奢侈品市场规模预期，普遍预计为低个位数温和增长。
贝恩与意大利奢侈品行业协会Altagamma联合发布的《2026年春季全球奢侈品市场研究》预计，2026年个人奢侈品市场将回升至3650亿至3730亿欧元，增速仅为2%至4%，而2010年至2022年的行业年均增速在6%以上。科尔尼（Kearney）则将当前阶段称为“正常化而非衰退”，核心客群仍在消费，但提价空间已经不大。
摩根士丹利对行业的复苏更为谨慎，预计2026年全球个人奢侈品市场增速约为2.5%，低于此前4%至5%的预期。奢侈品行业正在进入“K型消费”阶段，复苏正在改善，但高度不均衡，奢侈品大众流量驱动增长的时代正在终结。
持续涨价曾是头部品牌穿越周期的惯用手段，但当前价格上调对营收的拉动作用正在递减，反而加速了入门客群的流失。全行业提价幅度普遍收窄，爱马仕预计提价幅度从2025年的6%~7%放缓至5%~6%；盟可睐（Moncler）提价3%；古驰则开始向下调整价格矩阵。未来奢侈品行业增长将更依赖消费者参与度和品牌相关性。
（图片来自各品牌微博）
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张倩
沈晴
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